纳思达140亿商誉排A股前十 如何“排雷”引关注

《投资者报》 记者 周月明 2018-01-29 11:53:00 阅读: 收藏

纳思达收购利盟的同时,也收购了利盟在大举并购ES业务时带来的巨额商誉,目前公司商誉高达140亿元,这一数字与其市值相比无疑高得惊人



  近期,有5家上市公司披露2017年净利润预计亏损。不过其中有一家公司可能会出现业绩大反转,这家公司叫纳思达(002180.SZ),主营业务为打印机、打印耗材及电路芯片。该公司曾于2016年以27亿美元收购美国高端打印机巨头利盟,上演了一场“蛇吞象”大戏。

  
  如今,这场收购给纳思达带来的影响正在逐渐显现。这家被纳思达重金收购来的企业业绩如何呢?纳思达为何会实现业绩反转?经营中存在哪些问题?《投资者报》记者近日多次致电公司公开电话无人接听,致函也未获得相关答复。
  
  业绩反转
  
  纳思达于2016年完成上述收购,这笔收购对公司的财务造成很大压力。翻阅公司财报,其2015年到2017年三季度的营收虽然飞速增长,分别为20亿元、58亿元、162亿元,分别同比大增327%、183%、634%,但2016年之后,净利润就开始出现亏损,2016年亏损为2.72亿元、2017年前三季报亏损增至11.89亿元。据纳思达三季报披露,预测公司2017年净利润或亏损1.57亿元至5.57亿元。
  
  对于这些亏损,公司公开解释称:“2016年公司并购美国利盟后,对可辨认的资产、负债按公允价值进行调整,由于增值额较大,相应地增加了报告期间的折旧、摊销、存货转销等,使得美国利盟公司调整后的净利润为较大的亏损;同时,公司2016年对美国利盟公司实施控股收购时向银行及控股股东借款融资,在本报告期产生利息支出。”
  
  不过,情况在近日突然出现了“反转”。1月18日晚间,纳思达公告称:“受美国税改影响,本次税改预期对利盟2017年度带来约3.89亿~4.87亿美元的一次性收益,按照纳思达对利盟51.18%的持股比例计算,相应地将增加纳思达2017年度净利润约13.01亿~16.29亿元。”
  
  此公告一出, 1月19日,纳思达股价涨停开盘,至收盘上涨6%。若按照此公告计算,公司也将扭亏转盈。但随后,股价又连日回落,说明投资人对公司未来信心仍不太足。
  
  巨额商誉
  
  然而,对于纳思达的经营情况,仍有很多投资者及业内人士表示担忧。这些担忧主要集中在纳思达2016年那场“蛇吞象”式收购以及带来的巨大商誉上。
  
  2016年,纳思达以27亿美元收购了利盟国际100%股权。当时,公司市值仅为256亿元,这场收购采用了并购基金的方式,与外部投资者太盟投资、君联资本共同成立了并购基金“开曼子公司”。而对于收购目的,纳思达表示,是看重利盟国际的ISS(打印设备和材料)业务,收购之后可以更好地发展高端打印机业务,并大为拓展国际市场。
  
  然而,这场收购也给纳思达带来巨额商誉。利盟本身在被收购之前的5年中,就一直在激进并购,立信会计师事务所的审计报告显示,利盟国际在2015年年底的总资产合计258.2亿元,净资产为71.25亿元,商誉合计86.06亿元,商誉占总资产比重为32.56%。
  
  而收购利盟完成之后,纳思达确认的商誉就有187.72亿元。此后,虽然出售了软件业务ES资产包,使得公司商誉减少了49.11亿元,但截至2017年三季度,纳思达商誉仍达到140亿元。
  
  这个数字在整个A股市场的排名也进入了前十,截至2017年前三季度,排在3000多家上市公司的第八位,与公司同在前十之列的多是营收比它多好多倍的“巨船”。与自身营收规模和市值相比,纳思达的商誉有些高得惊人。
  
  减值风险
  
  商誉是指能在未来为企业经营带来超额利润的潜在经济价值。根据会计准则,商誉不可摊销,但每年要做减值测试。
  
  一旦发生减值,这就是一笔不菲的“成本”,通过资产减值损失冲减当期利润。
  
  那么收购标的利盟是否会在未来释放这么多潜在价值呢?
  
  利盟前身是IBM信息产业事业部。早在上世纪90年代初,美国本土知名PE机构通过杠杆收购方式从IBM收购了利盟。1995年,利盟成功在纽交所上市。而上市多年后,利盟早已和许多美国上市公司一样,股权结构十分分散。从2007年至2013年,利盟营收保持在35亿美元以上,净利润保持在1亿美元以上。
  
  本来利盟的传统主营业务为ISS业务(即打印机、耗材、配件生产和打印管理服务)。但在2010年之后,利盟的管理层非常看好ES业务这一“新蓝海”,并推动利盟不断并购。ES业务主要为客户提供一整套的企业软件解决方案,属于企业内容管理(ECM)的一部分。
  
  从2010年至2014年,利盟收购了13个ES业务相关标的,每一次交易都为现金收购,多次并购的成本起码超过4亿美元。利盟的ES业务,在收购之后由于并购相关的支出,营业利润均为负数。利盟的整体利润出色,是因为传统的ISS业务盈利。由于高昂并购支出,利盟2015年出现亏损,净利润仅为-0.4亿元。利盟的市值一度缩水至15亿美元左右。
  
  也就是说,纳思达收购利盟的同时,也收购了利盟在大举并购ES业务时带来的巨额商誉,虽然目前纳思达出售了软件业务ES资产包,使得公司商誉减少49.11亿元,但现有商誉值仍高达140亿元。
  
  目前,市场上有传闻称,纳思达商誉将大幅度减值,对此纳思达曾在公告中表示:“公司及利盟管理层根据中国及美国会计准则的要求,每年年度终了对收购利盟国际产生的商誉进行评估;根据相关规定,公司对合并所形成的商誉至少在每年年度末进行减值测试。目前,公司及利盟国际管理层正在着手此项工作,并已委托第三方独立评估机构对利盟国际的股权公允价值进行评估,以判断收购利盟国际形成的商誉是否发生减值,公司及利盟国际正在配合有关评估机构,尽快完成有关的评估。”■
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