券商自营能力大比拼:这8家券商更胜一筹

《投资者报》 记者 张海云 2017-11-06 11:33:00 阅读: 收藏

相比一些家大盘稳的大券商,还有一批高度倚重自营的小伙伴,它们今年前三季度自营收入实现翻番,连带着整个公司的营收也大幅增长

  那些经常出具投资建议的卖方券商,自身的投资能力如何呢?相信很多人会关心好奇,这不仅仅是围观看热闹那么简单,还是判断券商是否有投资价值的重要因素。
  
  今年前三季度,整个A股呈现结构分化行情,低估值的大盘股一路上涨,而往年唱主角的成长股却一蹶不振。所以说,如果今年押错了宝,那么你的成绩肯定会很难看。反之,如果判对了趋势,成绩肯定非常亮眼。那么今年哪些券商的自营成绩可圈可点呢?


  


  自营整体大翻身

  
  从三季报披露的数据看,29家A股上市券商的自营能力整体表现不错,近七成实现了正收益,券商自营收入共计564亿元,同比增长了20.2%,成为带动整个券商业绩的重要业务。投资收益大幅增长主要是由于券商对今年前三季度的股票市场投资,尤其是价值型投资表现优异。2017年前三季度,上市券商平均投资收益率(未年化)为3.41%,综合投资收益率(未年化)为3.82%。
  
  排名前三位的仍然是大型券商中信证券、海通证券以及广发证券,自营收入分别为65.78亿元、62.15亿元以及60.79亿元,管理规模和能力都比较突出,每年投资成绩都比较稳定。
  
  《投资者报》记者注意到,今年自营收入排名前10的券商中,只有国泰君安和银河证券出现了下滑,幅度分别为28%和4%,其他券商成绩都很不错。例如东方证券、华泰证券、兴业证券、申万宏源以及招商证券,自营收入分别为47亿元、35亿元、24亿元、23亿元、21亿元和17亿元。
  
  8家券商自营翻番
  
  相比这些稳定的券商,还有一批活跃的小伙伴,它们今年前三季度自营收入实现翻番,连带着整个公司的营收也实现了大幅度增长。这个名单包括山西证券、第一创业、华安证券、东方证券、申万宏源、国海证券、西南证券和光大证券,总计8家券商。
  
  公司季报显示,这些券商都高度倚重自营,自营收入占比至少超过两成。尽管A股行情波动比较大,他们的收入波动也会非常大,但这些券商由于营业部网点少,经纪业务不占优势,只能另辟蹊径,自营就是他们抉择的一个战场。
  
  例如,山西证券前三季度自营收入7.8亿元,暴增326.7%,自营收入占比高达23%,成为公司最主要的收入来源,同时也是前三季度营收翻番的重要原因。《投资者报》记者翻看该公司三季报发现,主要原因是固收类自营规模增加。根据中信建投分析师测算,前三季度山西证券自营盘平均规模为165.45亿元,较去年均值增加49%。三季度末,公司杠杆倍数达到3.06倍,较去年年末增加0.25倍。但如今风光的景象掩盖了去年上半年的惨状。去年上半年,山西证券自营曾大幅缩水九成,导致公司盈利滑坡八成。
  
  地处安徽的华安证券自营业务也是公司收入的重要支撑,前三季度自营收入3.4亿元,同比增长208%,对公司收入贡献占到了两成多。公司三季报显示,主要是公司扩大了权益投资范围,加大了量化衍生品业务的配置比重,同时主动调整了固收的仓位结构,致使投资收益率领先市场基准。而去年华安证券净利润下降67.7%,最重要的原因就是其自营业务亏损2573万元。
  
  这8家券商中,对于自营最依赖的恐怕是东方证券,前三季度自营收入占比高达69.8%,累计同比上升24.7个百分点,这正是今年前三季度东方证券净利润逆势增长四成的原因。东方证券在业内一直以自营高收入为特色,占比高居不下,多年维持在五成左右。去年上半年熔断期间,公司自营盘损失惨重,一度亏损10亿元。
  
  面对波动如此巨大的业务,券商也在积极转变。以东方证券为例,公司正在从传统自营向销售交易,传统股票投资向 FICC 业务(简称固定证券收益、货币及商品)的战略方向转型,衍生品业务方面从传统的 alpha 策略投资向期权、国债期货、商品期货等多品种的场内交易以及场外衍生品销售与交易转型,因而收益逐步增加且多元化。同时东方证券也在报告中表示,会大力提升其他业务的贡献比重。
  
  投资能力分化
  
  在今年券商自营成绩向阳的另一面,有9家上市券商的自营收入出现了滑坡,分别为方正证券、国泰君安、东北证券、中原证券、国信证券、西部证券、东兴证券、中国银河和国金证券,前5家降幅均超过10%。
  
  不过降幅排名靠前的方正证券和国泰君安则是因出售股权导致的。三季报显示,方正证券前三季度自营收入为9亿元,同比下滑66.8%,下滑幅度排名第一。方正证券相关负责人在接受《投资者报》记者采访时表示,自营收入出现大幅度下滑,主要是由于2016年同期公司抛售东兴证券赚取了10.9亿元的投资收益,导致比较基数过高。与其相似,国泰君安自营下滑28%,是因为去年同期转让海际证券所致的高基数效应,如果剔除这一干扰因素,其自营收益同比大增27%。
  
  降幅排名第三的是东北证券,前三季度自营业务收入10.1亿元,同比下降27%。东北证券的自营业务一向占比都比较高,但今年表现差强人意,拖累公司整体利润也同比下滑四成。其三季报未披露自营下滑的原因,但是我们从半年报中了解到,公司在上半年减少了权益类和固定收益类的资产配置,这在一定程度上说明了公司踏空了蓝筹股的行情。
  
  中原证券前三季度自营收入3.15亿元,同比下滑13%,其自营上半年还发生了亏损。对于下滑,公司认为自营还算稳健,称坚持价值投资,积极应对股债市场波动,对权益投资将寻找市场机会,对债券投资将及时调整规模和结构。
  
  总结起来,这些自营收入同比下滑的券商,除了东北证券和中原证券投研能力有待提高外,其他券商自营收入总体还算稳健。从这个角度来看,这个卖方的券商,作为买方投资能力也是不错的。■
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