如何淡定应对“缩表时代”

 吴晶晶 2017-09-25 08:54:00  收藏

缩表可能并不是投资者需要过度恐慌的洪水猛兽,但需要强调的是,过去几年流动性推动的市场普涨即将结束,“缩表时代”需要新的投资布局思维
  
  吴晶晶[花旗银行(中国)有限公司零售银行 投资策略主管]
  
  2008年金融危机以来,全球央行为拯救市场及推动经济增长,通过直接购买债券等资产,以及向银行注资等方式,向市场注入了大量流动性。英国、日本及欧洲三大央行在2016年年底以前资产购买量一度总计达到每月1800亿美元,这相当于每年放出两万亿元的流动性。多年扩表状态下,发达国家主流央行的资产负债表总计从2007年年底的4.7万亿元(相当于GDP总值的11.6%)增长至2017年8月的16.2万亿元(相当于GDP总值的35.6%),翻了3倍有余。
  
  今年以来,美联储、欧央行等主流央行机构纷纷释放出鹰派信号,虽然未达到货币紧缩态势,但是央行资产负债表的扩张势头将进入拐点。全球扩大资产负债表所提供的充裕流动性在过去几年推升了全球资产价格,随着经济企稳及上升势头的保持,主流央行缩减资产负债表的行动将愈发接近,这可能会在不远的未来改变投资市场的逻辑。



  缩表到底有多远?
  
  如图可见,本轮全球央行资产购买规模的顶峰出现在2016年年末,之后已开始逐渐下滑减少。近期,市场将聚焦美联储以及欧洲央行对于缩表的重要声明。
  
  一如市场预期,美联储在9月20日的FOMC会后宣布,将于10月开始缩减约4.2万亿美元的公债和抵押贷款支持证券(MBS)组合,最初将每月到期证券再投资规模减少至100多亿美元。花旗预计至2018年第三季度缩减可能达到每月500亿美元。
  
  另外,欧洲央行也将紧随其后,预计在10月26日召开的理事会会议上正式宣布缩表,从明年1月起缩减其资产购买规模,由当前每月600亿欧元缩减至400亿~450亿欧元。
  
  日本央行也将逐步缩减其购买规模,可能在2018年从目前的每年50万亿日元(4500亿美元)逐渐缩减至40万亿日元(3600亿美元)。
  
  总体而言,发达国家央行整体资产购买规模或将从当前每月1000亿美元,到2018年年底逐渐降低为零,与此同时逐步抬高政策利率。
  
  缩表是不是洪水猛兽?
  
  导致发达国家央行逐渐收紧货币政策的原因很多,包括对于经济因素、政治因素、金融稳定因素更有信心,以及技术限制等。从经济基本面来看,尽管通胀率依然不及央行目标水平,但当前的宏观经济环境,尤其是经济增长势头,支持逐渐收紧货币政策。
  
  我们预计,2017年全球经济增速将由前一年的2.5%上升至3.1%,2018年还可能进一步提高至3.3%。另一方面,全球通胀增长缓慢,尤其是发达国家。2017年与2018年通货膨胀率或均为2.4%。低通胀率高增长的经济条件将吸收央行缩表所带来的部分流动性冲击。
  
  另一方面,央行在操作层面会兼顾与市场的充分沟通以及循序渐进的缓和步伐。美联储以及欧央行将进入缩表周期已是市场共识,加之其货币当局的官员们经常在各种公开场合发言,沟通政策决议的考虑因素以及决策官员们的看法,因此不算太意外的政策会减少对市场的大幅冲击。
  
  同时,由于通胀率上涨有限,央行加息的速度会相对缓慢。花旗预期到2017年年底,发达国家政策利率平均仅提高12个基点,到2018年年底可能再提高35个基点,这也使缩表的影响趋向温和。
  
  此外,紧随着2017年股市EPS(每股盈利)同比大增15%之后,花旗预计2018年全球公司盈利将继续增长9%。2017年是自2010年以来,首次出现全球主要区域EPS同步增长的年份。微观层面的良好态势也有利于抵消部分央行缩表带来的负面影响。
  
  鉴于以上原因,缩表可能并不是投资者需要过度恐慌的洪水猛兽,但需要强调的是,过去几年流动性推动的市场普涨即将结束,“缩表时代”需要新的投资布局思维。
  
  “缩表时代”如何布局?
  
  央行进入缩表周期会给市场带来两个重要改变:利率的上行以及波动性的增加。
  
  花旗分析师研究得出,在一个完整的市场周期中,债券资产的走势往往领先于股票资产。2009年3月,市场在金融危机后重回反弹通道,股债齐涨。接下来,随着市场利率的上行,市场将进入股票和债券脱钩的新阶段。
  
  虽然政策利率上涨的速度较慢,但由于央行资产负债表中主要是各类债券资产,回收流动性将会进一步推升市场利率,进而限制债券价格上行。股票资产方面,由于盈利继续增长,同时企业回购和各类并购活动支撑股价,这个阶段股票资产的表现好于债券资产的表现。
  
  另一方面,随着欧日等央行纷纷进入减少资产购买的周期,以及欧洲、新兴市场经济强劲复苏,美国在过去几年中的增长优势和货币政策优势稍有削减,导致美元进入弱势震荡。这一趋势对投资市场的影响,已经从年初以来大幅流入欧洲以及新兴市场股市的资金中得到了展示,花旗预计投资者对于这两个市场的青睐将会继续推高其股票指数。
  
  同时,流动性逐渐退去后的市场回归基本面。2017年,每股盈利增速最快的地区包括新兴市场和欧洲(10%~14%),而周期性板块则更可能在本轮周期跑赢。
  
  流动性的冲击将使股票的波动加大,因此在维持仓位的同时,投资者需要关注资产分散,可利用多元化投资来降低投资组合的风险。■
声明:投资者网登载此文出于传递更多信息之目的,文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

猜你喜欢

公司 MORE

一则谣言引发“惨案”? 瑞贝卡内忧外患如何破局

由于资管新规出台,导致信托资金降杠杆,一些机构主动或被动抛售所持个股,从而引发股价异常下跌。而在瑞贝卡前十大流通股股东中,有七只信托产品

过敏药龙头我武生物销售费用高企 未来能否抢占更大蓝海

我武生物营收的98%来自于核心产品“粉尘螨滴剂”,其销售情况决定了公司的业绩。虽然目前这一市场仍有较大渗透空间,但长期发展仍需尽快解决核心产品依赖症

奥普家居IPO前夕部分抽检产品不合格 “精明股东”缘何分红9亿后又来A股

通常企业上市融资大多是为了解决发展资金不足的问题,而奥普家居2015年至今分配的红利已经超过了本次A股IPO拟募资额,投资者难免要问:不差钱的奥普图什么?

今年以来共35家上市公司被举牌 “宝能系”重出江湖举牌兆新股份

今年的被举牌公司及次数与去年同期的38家上市公司被举牌,总计举牌65次的数据相比,还是略显低迷

增加74.61亿债务 佳兆业集团因何接盘海南如意岛?

承担74.61亿元债务,负债高企的佳兆业集团接盘海南如意岛意欲持续发力文旅产业,前途如何呢?

谢宏携高管团队亮相投资人见面会 详解贝因美的重塑增长之路

贝因美在过去几年的发展过程中走过一些弯路,甚至一度出现危局。而随着具有27年从业经验的掌舵人谢宏正式回归以及新经营团队的成立,贝因美的未来令人期待

雪松控股首登世界500强 加速扩大全球影响力

雪松控股始终信守“坚守实业兴中国、创造价值报社会”的企业使命,专注中国产业转型

《财富》世界500强碧桂园排名跃升114位 成全球上升最快企业之一

在稳健经营之外,碧桂园集团还积极承担社会责任,截至目前,累计向社会捐款超过42亿元人民币

恒大连续三年入围世界500强 排名230成上升最快企业之一

7月19日,2018《财富》世界500强正式发布。中国恒大(HK.03333)以460.19亿美元的营业收入位列230名,较去年大幅上升108位。而在上周公布的《财富》中国500强榜单中,恒大排名22位。

327亿美元营收助力雪松控股成功登榜世界500强

北京时间7月19日晚,美国《财富》杂志发布2018年世界500强名单,雪松控股以327亿美元(约合2210亿元人民币)营收首次入榜,排名第361位。

投资头条 MORE

巨亏之下控股权或将易主? 中弘股份股价逼近“仙股”

巨亏之下,中弘股份控股股东准备转让全部股权。不过该股东持股已全部被司法冻结,其中已质押比例99.70%,随着股价下跌,质押股权价值事实上也在不断缩水

一则谣言引发“惨案”? 瑞贝卡内忧外患如何破局

由于资管新规出台,导致信托资金降杠杆,一些机构主动或被动抛售所持个股,从而引发股价异常下跌。而在瑞贝卡前十大流通股股东中,有七只信托产品

过敏药龙头我武生物销售费用高企 未来能否抢占更大蓝海

我武生物营收的98%来自于核心产品“粉尘螨滴剂”,其销售情况决定了公司的业绩。虽然目前这一市场仍有较大渗透空间,但长期发展仍需尽快解决核心产品依赖症

奥普家居IPO前夕部分抽检产品不合格 “精明股东”缘何分红9亿后又来A股

通常企业上市融资大多是为了解决发展资金不足的问题,而奥普家居2015年至今分配的红利已经超过了本次A股IPO拟募资额,投资者难免要问:不差钱的奥普图什么?

中邮消费金融获银团资金“补血”背后 管理乱象依旧严重

宣传内容与实际情况不符,不同渠道给出的贷款信息混乱,中邮消费金融在获得银团贷款后,上述情况并未解决

金元证券卷入雅百特造假 实控人首都机场“提前”撤身?

雅百特遭遇的强制退市引来的不只是股民的索赔,更是将首都机场集团旗下的金元证券及众华会计师事务所一并拖下水。金元证券为雅百特的独立财务顾问机构,保荐人陈绵飞担任雅百特的财务顾问主办人之一,而今年3月,首都机场集团撤出了金元证券大股东位置

河南修武农商行不良贷款率超20% 多次漏税曾被行政处罚

近期,一边是银行股领跌,另一边是农商行不良贷款率飙升的消息频频爆出。国开行这种连续53个季度不良贷款率控制在1%以内的“三好学生”可遇不可求;但更多的是表现平平甚至拖后腿的差生

新模式存争议 大圆银泰恢复交易即遭大面积跌停

6月22日,大圆银泰发布公告称,已经通过江苏省清理整顿检查验收,并于2018年7月9日起恢复线上全部藏品正常交易,但因开盘后连续跌停,不少藏品又开始陆续停牌

今年以来共35家上市公司被举牌 “宝能系”重出江湖举牌兆新股份

今年的被举牌公司及次数与去年同期的38家上市公司被举牌,总计举牌65次的数据相比,还是略显低迷

付融宝陷融资困局 CEO称平台正常运营

付融宝从7月5日到7月15日10天内消息不断,从“融资8亿”到“项目逾期”,牵出万家乐控股以及两家至今未透露名称的实业公司

会员登录 还没有账号?免费注册

  • 忘记密码?
X

找回密码