带着旧病新疾赤膊IPO 朝歌科技倔强上市新套路

投资者报 周月明 2017-07-03 16:18:00 阅读: 收藏

经过IPO被否后几年的“卧薪尝胆”,朝歌科技的旧疾并未治好太多,而就新的招股书来看,其又增添了一些新的问题

  近日,在众多冲击IPO的企业之中,一家科技公司引起了投资者注意。这是因为,此次已是第三回踏上IPO征途了。这家企业就是北京朝歌数码科技股份有限公司(下称“朝歌科技”)。那么,其之前冲击IPO失败的原因是什么?近几年经营状况又如何呢?《投资者报》记者欲就这些问题做进一步了解,但公司相关负责人并未给出合理解释。

  旧病未改

  朝歌科技主营业务包括互动电视智能终端产品、网络视频行业应用系统及解决方案。其中互动电视智能终端占其主营业务收入的90%以上。作为一名IPO战线上的“老队员”,朝歌科技第一次试图上市是在2011年。不过,当年7月其上市梦就被打破。对于被否的原因,创业板发审委称,公司未来持续盈利能力存在重大不利因素。第一,其全部生产制造业务都委托加工商完成。第二,其2010年近九成销售收入来自华为公司,被认为对华为公司的依赖度过高。当时还有部分业内人士指出,除了这些问题,朝歌科技还存在着核心技术无专利、毛利率和产品价格均逐年下降等毛病,公司也一度被称作“寄生公司”和“代工厂”。
  可带着这么多“病症”,朝歌科技在短短6个月后又再度递交了IPO申请,但在两年之后,上市之路又一次被迫结束。两度冲击IPO未果,朝歌科技在2016年选择了新三板,于2016年3月23日挂牌。但挂牌新三板的朝歌科技并未断了在A股上市的念头。2017年6月,已是其第三次冲锋了。那么,卷土重来的朝歌科技之前IPO被否的老问题是否改掉?近三年的经营状况又是如何呢?
  先来看当时被发审委指出的大客户依赖问题。据最新披露的招股说明书,2014年至2016年,朝歌科技对前五大客户的合计销售收入占总额的90%左右;其中对华为的销售额占当年总销售额分别为:81.3%、74.2%、41.7%。
  这样看来,对华为依赖程度减弱,但从前5大客户的情况来看,大客户依赖症仍未根治。
  再来看委托加工集中程度高的问题,这几年,朝歌科技先后导入了部分企业,作为委托加工厂商后备资源,想借此降低委托加工生产风险。但从实际情况来看,目前其委托加工仍然主要由百一股份及其子公司完成。2016年,朝歌科技委托加工业务金额为2.44亿元,其中百一股份及其子公司达2.13亿元,占比达87%。

  新疾又出

  如此看来,经过这几年的“卧薪尝胆”,朝歌科技的旧疾并未治好太多。而就新的招股书来看,其又增添了一些新的问题。
  据公开数据显示,2014年至2016年,朝歌科技营业收入分别为:3.4亿元、5.9亿元和9.2亿元,分别同比增长72%和55%。可在飞速增长的营收面前,其净利润却爬坡缓慢,报告期内分别为:-2033万元、3175万元以及4488万元。在营收达3.4亿元的2014年,净利润甚至出现了亏损。这究竟是什么原因导致的呢?
  细看其财务报表,记者发现朝歌科技的营收虽然增长很快,但其毛利率却远低于同行业其他公司。以近三年来数据为例,朝歌科技毛利率不仅远低于中兴通讯、烽火通讯等行业领先企业,也大幅低于行业平均水平。其中2016年行业平均毛利率为22.3%,而朝歌科技为14.9%,仅略高于裕兴科技。
  这个问题的出现与近几年行业竞争愈加激烈脱不了干系。早年,由于国家政策不明朗,入局IPTV终端业务的企业并不多,但随着“三网融合”等政策出台,越来越多的企业开始重视IPTV等业务,市场竞争也越来越激烈。其中创维数字等企业,本身就耕耘电视行业多年,具有较大竞争优势;而中兴通讯、烽火通信等企业的业务较为综合,相比之下,业务单一的朝歌科技并不具备突出优势。
  为了稳住市场份额及销售额,近年来朝歌科技也在不断下调产品价格,其互动电视智能终端产品2014年至2016年的平均销售单价分别为:167元、156元、146元,议价能力越来越弱。
  除此之外,从资产负债表看,2016年朝歌科技的货币资金虽达1.43亿元,但细看之下,很大一部分是借款所致。2016年,公司筹资活动产生的现金流量净额为8067万元,而且同期还将自己仅有的四套房产及相应土地全部抵押了出去。这一情况不得不令投资者产生疑虑,公司近期是否现金流已变得很紧张?是否是为了冲击上市又抵押又贷款“装点门面”?
  这一疑虑在其现金流量表中也得到验证,2014年至2016年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为:-6023.54万元、6165.11万元和-863.63万元,起伏不定,还有两年出现了负值。这种情况不得不令人担心公司已出现了“造血”能力不足的情况。可谓旧病未去,新病又来。
  公司“造血”能力到底是哪里出现了问题呢?其中很大一部分原因则是其日益庞大的应收账款和存货。其中应收账款从2014年的1.03亿元,增长到2016年的1.94亿元,存货则从2014年的7742万元增加到了2016年的1.68亿元,这两项几年的增加额加起来就达到1.8亿元,比近三年公司净利润之和高得多。这在很大程度上占用了朝歌科技的资金,重压之下,公司的流动性必然出现问题,随之而来的,是越来越重的债务负担。2014年到2016年,公司的负债率从34%一路上升至58%,负债越来越高,偿债能力却越来越弱,令业内人士及投资者甚是为其未来前景感到担忧。

  执着上市

  问题越来越多的朝歌科技,为何对IPO这么执着呢?企业与人一样,都承受着巨大的竞争压力,“逆水行舟,不进则退”。近几年,朝歌科技的竞争对手们都在资本市场上如鱼得水。
  在最新披露的招股说明书中,朝歌科技指出的6个竞争对手,其中中兴通讯、烽火通信和创维数字3家都是实力雄厚的老牌上市公司,裕兴科技早在2000年就在港交所上市,星网视易是深交所上市公司星网锐捷的控股子公司,而视达科则于2015年9月,被上市公司初灵信息纳入麾下。
  也就是说,朝歌科技面对的竞争对手几乎都是上市公司,或者被上市公司整合。这对朝歌科技来说,是一个不小的压力。连号称不上市的顺丰都抵不住快递行业上市潮而食言了。对于并未领先优势的朝歌科技,再不抱住资本市场大腿,则真的要被挤出局了。■

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